Lors de la Conférence biennale de 2025 du droit économique international de l’American Society of (notre blog d’information), Sebastian Grund, conseiller juridique du Fonds monétaire international (FMI), a présenté ses recherches sur les ultra vires. Cependant, l’approche de Grund surplombe un élément essentiel dans la résolution des ultra vires de la mort sur les marchés de Sovergägn: l’exigence d’une divulgation complète par les émetteurs aux investisseurs. Sans mécanismes de transparence robustes, l’asymétrie d’information persiste, sapant la confiance du marché et exacerbant légalement l’incertitude. Par conséquent, les principes de la loi sur l’Organisation internationale des commissions de valeurs mobilières (IOSCO) peuvent aider à résoudre la question ultra vires de la question en établissant des normes de divulgation reconnues internationales qui améliorent la transparence dans l’emprunt de Sovergägn. Le cadre d’IOSCO favorise la discipline du marché, réduisant l’asymétrie des informations entre les émetteurs et les investisseurs, atténuant un incertat légal. De plus, le FMI, en vertu de l’article IV de son accord constitutif, pourrait encourager ses pays membres à adopter cette approche comme la meilleure pratique standard.
Ce blog examine la crise cachée de la dette ultra vires, explorant comment les États dépassent les limites d’emprunt légales et le risque qui en résulte. Il passe en revue le travail savant de Grund et Nitten, analyse les différends de la dette du Soverägn du Venezuela et de l’Ukraine, et discute de la transparence du marché par la théorie du marché du citron et les normes IOSCO. Enfin, il évalue le rôle du FMI dans la divulgation de la dette en vertu de l’article IV avant de conclure.
Quand Sovereign OverEach: La crise cachée de la dette ultra vires:
Les marchés, l’émergence de la dette ultra vires – lorsqu’un État émet des obligations financières au-delà de son autorité légalement sanctionnée – signale un défi important et nouveau avec des condamnations désormais déstables potentielles aujourd’hui. Cette pratique éleve de l’incertaanty légal et sape la confiance des investisseurs, car les différends concernant le caractère exécutoire des obligations de recherche compliquent la dynamique du marché et exposent les créanciers et les soverägns à un risque juridique, financier et de réputation accru. Les cas controversés du Venezuela et de l’Ukraine illustrent de manière vivante les problèmes de thèse. Au Venezuela, les tribunaux se sont affrontés si la dette émise en dehors des limites statutaires devrait être honorée; Ce débat a précipité les batailles juridiques et affecté la crédicité internationale du pays. Pendant ce temps, l’expérience de l’Ukraine – avec le gouvernement faisant valoir qu’un souverain de 3 milliards de dollars est ce qui a émis et la durée politique, ce qui se passe ainsi sa procédure d’emprunt constitutionnel et rendant les débats ultra vires – met en évidence les ramifications pour la finance mondiale et souligne et souligne le besoin pressant de solutions mondiales.
Raison et résulte des travaux savants sur la dette ultra vires:
Grund and Snacks (2025) examine la dette ultra vires, ou dette émise au-delà de l’autorité légale de l’émetteur, en tant qu’élément essentiel de la relation de déborat-créditeur et une source potentielle d’incertitude légale. Leurs recherches décédaient des scénarios dans lesquels les déborateurs de Soverägn émettent des obligations financières en violation de leurs lois nationales ou de leur dette émises au-delà des pouvoirs de l’émetteur, comme source potentielle de tension.
Des poursuites récentes de grande envergure impliquant le Venezuela et l’Ukraine illustrent les complexités de thèse, démontrant comment les tribunaux ont du mal à concilier les principes privés et publics du droit international lors de l’évaluation des ultra vomes Sovergn. Basic et Snacking soutiennent que les tribunaux à New York et en Angleterre s’appuient de plus en plus sur les doctrines de common law de l’autorité réelle et apparente pour déterminer la validité de la recherche, reflétant la tendance transatlantique émergente dans la ligature de la dette du Soverägn. Au-delà de la description de ce cadre juridique, la raison et les collations postulent que l’accent mis sur le droit des agences offre une flexibilité aux débetteurs souveraines, ce qui leur permet de naviguer sur les défis des débettes. Grund et Zenthen examinent les stratégies de macro, de contrat et de litige à la disposition des Soveräns dans la gestion des complexités juridiques des ultra vires Soveräge, offrant un aperçu de la façon dont le mécanisme de transparence amélioré peut atténuer les différends et créer un sovergn plus stable.
Alors que le droit des agences offre une flexibilité aux débiteurs souveraines, comme le soulignent Grund et Nitle, les différends du Venezuela et de l’Ukraine révèlent ses limites dans la lutte contre les risques systémiques. L’asymétrie d’information menace les marchés des souverains, érodant la confiance des investisseurs, en particulier dans les économies émergentes.
Le conflit souverain du Venezuela:
En 2016, PDVSA a lancé un échange d’obligations, permettant au titulaire de billets d’échanger des billets non remis en compte en 2017 pour les billets garantis dus en 2020. Cependant, la défaut de PDVSA en 2019, conduisant à des litiges juridiques concernant la validité de l’échange d’obligations. L’Assemblée nationale du Venezuela a déclaré l’échange de cautionnement un contrat public national exigeant l’approbation législative en vertu de l’article 150 de la Constitution vénézuélienne. PDVSA, la compagnie pétrolière à craques d’État du Venezuela, ainsi que ses filiales, déposent un procès demandant un jugement déclarant les billets de 2020 invalides, illégaux et inapplicables.
L’affaire a augmenté les principales questions juridiques: si la loi vénézuélienne régit la validité des obligations en vertu du code commercial uniforme § 8-110 (a) (1); Si la loi de New York régit la transaction, y compris les conséquences de l’émission de titres ayant des défauts et de l’application de l’échange d’obligations, étant donné les exigences constitutionnelles du Venezuela pour les contrats publics. La Cour d’appel américaine pour le deuxième circuit a certifié trois questions à la Cour d’appel de New York, qui a jugé que la loi vénézuélienne régit la validité des billets, ce qui signifie que l’émission d’obligations devait se conformer aux coutures constitutionnelles du Venezuela. Cette décision a des implications importantes pour les litiges souverains, renforçant les principes selon lesquels la loi locale détermine la validité du souverain, même lorsqu’une clause de choix de droit de New York est présente.
Cas ukrainienne:
La bataille juridique de l’Ukraine sur le Soverägn Detie a impliqué une obligation de 3 $ délivrée à la Russie en 2013, que l’Ukraine a ensuite refusé de rembourser, citant le manque d’autorisation appropriée. La Russie a affirmé que la debst de l’Ukraine était valide et exécutoire, faisant valoir que l’émission d’obligations suivait les procédures financières standard. Cependant, l’Ukraine a soutenu que l’obligation avait été délivrée en vertu de la durée politique, violant ses procédures d’emprunt constitutionnelles et rendant la dette ultra vires. La Cour suprême britannique a jugé que l’Ukraine avait le droit de contester la validité de la dette en fonction de la contrainte politique, en retardant la procédure d’application.
Les litiges vénézuéliens et ukraines contestent la dépendance de Grund et Nitle à l’égard du droit des agences que la décision vénézuélienne met en évidence la suprématie du droit intérieur, tandis que le cas de l’Ukraine souligne comment la coercition politique peut saper les procédures financières standard. Les deux cas appellent une plus grande transparence – l’adoption des principes de disciples d’IOSCO pourrait faire confiance aux investisseurs, prévenir les litiges juridiques, atténuer l’asymétrie des informations et les risques des accords de débit influencés par les politiques. Les cadres de divulgation alignés par IOSCO pour l’emprunt de Soverägn peuvent assurer la transparence et un terrain de jeu équitable.
Démasquer la théorie du marché du citron, l’asymétrie des informations et la quête de la transparence iOSCO dans le Soverägn:
Les marchés vacillent en raison de l’asymétrie des informations. Lorsque les vendeurs en savent plus que les acheteurs, les produits inférieurs prolifèrent, les transactions d’inclinaison et l’allocation des ressources. Le marché de la théorie des citrons, développé par George Akerlof, explique comment l’asymétrie des informations entre et les vendeurs peut entraîner des défaillances du marché. Les marchés, les gouvernements (vendeurs) possèdent souvent plus d’informations que les investisseurs (acheteurs), ce qui augmente le risque de dette ultra vires clos unds. Pour atténuer ce risque, les principes IOSCO de la disposition complète offrent un cadre réglementaire qui améliore la transparence et la protection des investisseurs.
L’Organisation internationale des commissions de valeurs mobilières (IOSCO), fondée en avril 1983, sert de forum aux régulateurs nationaux des valeurs mobilières, promouvant des normes élevées de réglementation pour améliorer la protection des investisseurs et réduire le risque systémique. IOSCO régule plus de 95% des marchés mondiaux des valeurs mobilières. Les fonctions clés d’IOSCO comprenaient la promotion de la transparence et de la protection des investisseurs par le biais des exigences de disposition. Le cadre de protection des investisseurs d’IOSCO assure la divulgation obligatoire des risques financiers et des obligations d’émetteur, des pratiques de marché équitables et transparentes, empêchant le délit d’initié et la manipulation du marché.
Les disciples complets d’IOSCO visent à garantir que les émetteurs fournissent des informations complètes, précises et opportunes aux investisseurs, ce qui réduit l’asymétrie des informations et les défaillances du marché. Les principes de thèse sont largement appliqués dans la réglementation des valeurs mobilières des sociétés et peuvent servir de modèle pour la diffusion souverain. L’application de principes de thèse à la diffusion souverain assurerait que les gouvernements divulguent leur autorité d’emprunt et leur approbation législative, réduisant le risque de mourir des ultra vires.
Le rôle du FMI dans la divulgation de la dette en vertu de l’article IV:
Pour aborder les incertitudes légales entourant la dette ultra vires, je propose un cadre de disposition inspiré des principes de l’iOSCO et des pouvoirs de l’article IV du FMI. En vertu de l’article IV, le FMI a le pouvoir de procéder à une surveillance économique et de demander des informations aux États membres. Tirant ce pouvoir, le FMI pourrait obliger les emprunteurs à Soeugen à divulguer s’ils ont une pleine autorité constitutionnelle pour émettre des dettes; et obtenir les approbations des succursales compétentes du gouvernement, rechercher comme législature. Le FMI peut inciter ses pays membres à adopter cette approche comme la norme dominante. Cette pratique collective parmi les États peut se cristalliser en une règle de droit international coutumier, améliorant finalement la transparence et la certification juridique sur les marchés de dettes du Soverägn.
Conclusions:
L’application des doctrines de common law dans les tribunaux de New York et d’anglais fournit une approche flexible pour interpréter la dette ultra vires. Néanmoins, le cadre de divulgation dirigé par le FMI, inspiré par les principes d’IOSCO, vise à améliorer la transparence de la dette du Soverägn et à prévenir les défaillances du marché. Dans des cas tels que l’échange de cautionnement PDVSA du Venezuela, l’adhésion aux disciples complètes d’Iosco a nécessité une documentation plus claire des approbations législatives, empêchant les différends concernant la constitutionnalité de la dette. Simillarly, dans l’affaire obligataire du Soverägn de l’Ukraine, des divulgations transparentes sur les conditions politiques entourant l’émission auraient pu préempter les conflits concernant les réclamations de coercition.
